美國等證券市場實(shí)行的都是注冊發(fā)行制。主要特點(diǎn)是,在注冊制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對注冊文件進(jìn)行形式審查,不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷,股市里的新股發(fā)行,主要有注冊制和核準(zhǔn)制兩種方式,科創(chuàng)板實(shí)行注冊制,是中國股市發(fā)行制度的重大變革,對盈利要求等條件都有所放寬,這是一次大膽的嘗試,這是一次勇敢的探索,如果科創(chuàng)板注冊制能夠成功運(yùn)行,未來必然會向全市場推廣。
1、股票市場的注冊制到底是什么?
注冊制是成熟市場股票發(fā)行的通行制度,經(jīng)過了上百年的實(shí)驗(yàn),是非常成功的制度。以美股注冊制為例,公司上市很容易,公司向交易所申請,由券商承銷,會計(jì)師事務(wù)所審計(jì),就完成了上市流成,得出初步定價區(qū)間(比如5一8元),最后就是確定新股最終發(fā)行價,新股發(fā)行價由50家大型機(jī)構(gòu)詢價,有投行,養(yǎng)老金,公募基金,私募基金,保險公司,投資公司等投標(biāo),去掉最高,最低價,得到平均價就是新股發(fā)行價,
美股新股發(fā)行,是以市盈率,市凈率,凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)定價為依據(jù),一般行業(yè)公司,市盈率6一10倍,以凈資產(chǎn)的9折,市凈率低于1,只有高科技,高成長的新興行業(yè)可以高溢價發(fā)行,比如阿里巴巴,發(fā)行市盈率高達(dá)37倍,又比如前久萬達(dá)集團(tuán),在美國,歐洲收購了很多影視,文化資產(chǎn),耗資16億歐元,在美股上市,由會計(jì)師事務(wù)所,投行給出的初步詢價區(qū)間6億一8億美元,最終機(jī)構(gòu)詢價定為6億美元,當(dāng)日上市就跌破發(fā)行價,最近市值在4億美元。
美股上市公司分為控股股東制度,合伙人制度兩類,控股股制度就是誰控股,誰來管理公司,控股股東最低持股比例不得低于33%,這33%不準(zhǔn)在二級市場減持,持股5%以上的大股東,每年減持比例不能高于1%,公司業(yè)績下滑,虧損不得減持,持股5%以下的小股東,新股上市當(dāng)天就能賣出,但由于大部分新股是折價發(fā)行,上市當(dāng)天又破發(fā),原始股東是虧損的,所以就沒有減持壓力,只有公司發(fā)展壯大了,原始股東和二級市場投資者才能共同享受股票上漲的紅利,
合伙人制度,就是管理團(tuán)隊(duì)持有少量股權(quán),但擁有公司的管理權(quán),大股東持有多數(shù)股票,只能享受分紅,股票減持也有嚴(yán)格的期限,數(shù)量限制,阿里巴巴就是合伙人制度。美股虧損公司也是能上市的,但只限于高科技公司,發(fā)行價格很公平,很多偉大的公司,上市時是虧損的,有慧眼者就實(shí)現(xiàn)了烏雞變鳳凰,在美股上市的公司,每年要向交易所繳納上佰萬美元的會費(fèi),如果公司質(zhì)地不好,跌破1美元,將退市到股轉(zhuǎn)市場交易,如果有造假上市被查到,美國證券會將作出非常嚴(yán)厲的懲罰,造假者將傾家蕩產(chǎn),甚至坐牢,投資者會得到全額賠償,公司無力承擔(dān)的,將由交易所,投行,會計(jì)師事務(wù)所共同賠償,而且中介機(jī)構(gòu)會被重罰,有了這些嚴(yán)格措施,爛公司一般不敢到美股上市,也就沒有公司排隊(duì)上市的現(xiàn)象。
注冊制使所有公司得到了公平的競爭平臺,有發(fā)展的優(yōu)秀公司得到了融資渠道,真正實(shí)現(xiàn)了股市成為資源配置的場所,美國證券會是獨(dú)立的監(jiān)督部門,所有上市公司都非常敬畏,有了強(qiáng)有力的監(jiān)管,使很多上市公司養(yǎng)成了良好習(xí)慣,上市是公司的新起點(diǎn),大家都抱著與公司共存亡的心態(tài),發(fā)展成為全球性優(yōu)秀公司,這就是企業(yè)文化,公司精神。
2、證券發(fā)行目前有核準(zhǔn)制和注冊制兩種方式,兩者之間有什么異同?
目前股市里的新股發(fā)行,主要有注冊制和核準(zhǔn)制兩種方式:先說說注冊制:想上市的公司按規(guī)定將與發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開,制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查,主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度,主要特點(diǎn)是,在注冊制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對注冊文件進(jìn)行形式審查,不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。
目前美國等證券市場實(shí)行的都是注冊發(fā)行制,再說說核準(zhǔn)制:現(xiàn)在A股實(shí)體的是核準(zhǔn)制,上市公司股票申請上市須經(jīng)過核準(zhǔn)的證券發(fā)行管理制度;發(fā)行人在申請發(fā)行股票時,不僅要充分公開企業(yè)的真實(shí)情況,而且必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必要條件,那么這些必要條件里面就有關(guān)于公司財務(wù)數(shù)據(jù)的要求,A股上市的盈利要求如下:核準(zhǔn)制除了盈利要求,還有股權(quán)結(jié)構(gòu)的要求。