按照多年做盡職調(diào)查的經(jīng)驗(yàn)，我們總實(shí)際案例聊聊怎么研究一家公司的商業(yè)模式。招股說(shuō)明書(shū)年報(bào)、半年報(bào)公司官網(wǎng)深度研報(bào)行業(yè)網(wǎng)站和股票交流平臺(tái)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)、調(diào)研報(bào)告、交流紀(jì)要新聞報(bào)道、社交媒體公司的產(chǎn)品和服務(wù)公司相關(guān)人員或者公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)人員交流訪談等等，或者實(shí)地考察四、研究一家公司無(wú)非就是需要預(yù)測(cè)判斷這家公司是否為一家好公司，是否可以基業(yè)長(zhǎng)青。
1、如何研究一家非上市公司？
我覺(jué)得投資一個(gè)公司首先考慮的是這個(gè)公司的核心團(tuán)隊(duì)怎樣，特別是領(lǐng)頭人的人品和決策力，然后再看產(chǎn)品以及服務(wù)是否有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)初孫正義投資馬云時(shí)，并不是看好馬云的項(xiàng)目有投資價(jià)值，當(dāng)時(shí)的阿里巴巴已經(jīng)處于危機(jī)時(shí)刻，隨時(shí)都可能倒閉，而是通過(guò)聊天感覺(jué)馬云以及他的團(tuán)隊(duì)有投資價(jià)值，一個(gè)有價(jià)值觀的領(lǐng)導(dǎo)帶領(lǐng)一群有共同夢(mèng)想的人一起創(chuàng)業(yè)，看不好的行業(yè)他們是不會(huì)做的。
2、如何快速的研究一家公司？
先說(shuō)基本結(jié)論：一家公司如何基業(yè)長(zhǎng)青：短期看流量，中期看產(chǎn)品，長(zhǎng)期看模式，一、需要自上而下的從宏觀層面、到行業(yè)的中觀層面再到企業(yè)產(chǎn)品的微觀層面著手。1、宏觀層面：整體的宏觀經(jīng)濟(jì)情況如何，國(guó)家經(jīng)濟(jì)、制度政策如何？國(guó)運(yùn)如何，人口結(jié)構(gòu)如何？因?yàn)檫@些都涉及到未來(lái)幾十年甚至上百年的影響，所有的周期背后都是人口周期，
也決定一個(gè)市場(chǎng)的容量水平，比如日本的市場(chǎng)容量跟印度市場(chǎng)容量是不一樣的，文化也是不一樣的。2、行業(yè)發(fā)展的情況這個(gè)行業(yè)的發(fā)展情況如何？天花板如何？行業(yè)是新興行業(yè)、朝陽(yáng)行業(yè)還是夕陽(yáng)行業(yè)？有什么行業(yè)特征？行業(yè)未來(lái)還有多大的市場(chǎng)空間以及多快的增長(zhǎng)速度？行業(yè)具有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)？有多大的潛力？企業(yè)處于行業(yè)的什么位置？天花板是指企業(yè)或行業(yè)的產(chǎn)品（或服務(wù)）趨于飽和、達(dá)到或接近供大于求的狀態(tài)，
在進(jìn)行投資之前，我們必須明確企業(yè)屬于下列哪一種情況，并針對(duì)不同情況給出相應(yīng)的投資策略。在判斷上，既要重視行業(yè)前景，也必須關(guān)注企業(yè)素質(zhì)，以上，需要明確：1.有沒(méi)有天花板？2.面對(duì)天花板，行業(yè)能做的是什么？3、企業(yè)能做的是什么？二、更多的是要研究企業(yè)層面，把方方面面都研究透徹1、商業(yè)模式好的商業(yè)模式，就是“長(zhǎng)的坡，厚的雪”商業(yè)模式就是公司通過(guò)什么途徑或方式來(lái)賺錢？簡(jiǎn)言之，飲料公司通過(guò)賣飲料來(lái)賺錢；快遞公司通過(guò)送快遞來(lái)賺錢；網(wǎng)絡(luò)公司通過(guò)點(diǎn)擊率來(lái)賺錢；通信公司通過(guò)收話費(fèi)賺錢；超市通過(guò)平臺(tái)和倉(cāng)儲(chǔ)來(lái)賺錢等等。
只要有賺錢的地兒，就有商業(yè)模式存在，研究商業(yè)模式的意義在于：（1）是不是個(gè)好生意？——對(duì)應(yīng)商業(yè)模式怎么樣靠什么掙錢？產(chǎn)品還是服務(wù)？掙誰(shuí)的錢？是從現(xiàn)有的銷售中挖掘、爭(zhēng)奪，還是創(chuàng)造新的需求？如何銷售？從產(chǎn)品生產(chǎn)到終端消費(fèi)，中間有幾個(gè)環(huán)節(jié)？有什么辦法能夠?qū)⒅虚g環(huán)節(jié)減到最少？企業(yè)有沒(méi)有做這方面的努力？隨著銷售量的擴(kuò)大，邊際成本會(huì)不會(huì)下降？等等。
（2）這樣的生意能夠持續(xù)多久？——對(duì)應(yīng)核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？核心競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)容包含：股東結(jié)構(gòu)，領(lǐng)軍人物，團(tuán)隊(duì)，研發(fā)，專業(yè)性，業(yè)務(wù)管理模式，信息技術(shù)應(yīng)用，財(cái)務(wù)策略，發(fā)展歷史等等，（3）如何阻止其他進(jìn)入者？——對(duì)應(yīng)護(hù)城河是什么？護(hù)城河的概念來(lái)源于巴菲特：“我們根據(jù)‘護(hù)城河’加寬的能力以及不可攻擊性作為判斷一家偉大企業(yè)的主要標(biāo)準(zhǔn)。
而且我們告訴企業(yè)的管理層，我們希望企業(yè)的護(hù)城河每年都能不斷加寬，”可以從以下幾個(gè)方面來(lái)了解護(hù)城河回報(bào)率：ROE（股東權(quán)益回報(bào)率）、ROA（總資產(chǎn)回報(bào)率）和ROIC（投入資本回報(bào)率）看這幾個(gè)是否可觀？是否真的創(chuàng)造價(jià)值；轉(zhuǎn)化成本：轉(zhuǎn)化成本是指：用戶棄用本公司產(chǎn)品而使用其他企業(yè)相類似產(chǎn)品時(shí)所產(chǎn)生的成本（含時(shí)間成本）與仍舊使用本公司產(chǎn)品所產(chǎn)生的成本差值。
比如最近很火的都在做投票說(shuō)加入蘋果不能用微信，你會(huì)選擇用蘋果還是選擇用微信？很多人選擇可以換蘋果手機(jī)，但是微信沒(méi)法換，就是因?yàn)槲覀兩缃簧畹鹊榷家呀?jīng)被微信覆蓋，要放棄使用的成本巨大。成本與邊際成本：企業(yè)的成本構(gòu)成要素以及比例是什么？降低企業(yè)成本的方法有哪些？是否已經(jīng)做到行業(yè)最低？企業(yè)的邊際成本如何？品牌效應(yīng)：產(chǎn)品或服務(wù)是否具有品牌效應(yīng)？有沒(méi)有產(chǎn)品溢價(jià)？客戶對(duì)于品牌的忠誠(chéng)度如何？客戶對(duì)于產(chǎn)品的價(jià)值認(rèn)可度如何？2、企業(yè)的發(fā)展指標(biāo)與財(cái)務(wù)指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展和增速情況、是否有新業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)的增速情況、分支業(yè)務(wù)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)是沖擊還是增光添彩。
